יוני 13, 2021 10:42

מסוק הכסף – האם זהו הפתרון המהיר ביותר לכל משבר?

מסוק הכסף היא גישה שנויה במחלוקת לטיפול בכלכלה במשבר, מהי בדיוק כוללת והאם יש צורך להיעזר בשיטה זאת במשבר הקורונה?
כסף מסוק

מה תמצאו בכתבה שלנו

מסוק הכסף הוא מונח המשמש לסכום גדול של כסף חדש שמודפס ומופץ בקרב הציבור, כדי לעורר את הכלכלה בזמן מיתון או כאשר הריבית יורדת לאפס. בדומה  למסוק שמפזר אספקה ​​מהשמיים.

דמיינו שאתם מתעוררים בוקר אחד ולפתע מוצאים מזומנים נוספים בחשבונכם, מתנה באדיבות הבנק המרכזי של המדינה שלכם. זה אולי נשמע מופרך – ואפילו כמה מתומכי הרעיון הנלהבים ביותר מודים שזה לא סביר. אבל הרעיון של מה שמכונה כספי מסוקים נדון ברצינות על ידי כלכלנים מזה כמה שנים, והוא חוזר לאופנה.

הסיבה לכך היא שלמרות טריליוני הדולר, האירו, הין והפאונד שהבנקים המרכזיים הזרימו למערכת הפיננסית העולמית מאז משבר האשראי של 2008, הצמיחה הכלכלית העולמית שוב מאטה. והמשבר האחרון בהחלט נראה כמסמר האחרון בארון הקבורה של הצמיחה בעשור האחרון. על פי התיאוריה הזו כספי המסוק המועברים ישירות לצרכנים היו גורמים לנו להתרוצץ לחנויות כדי לבזבז את הכספים הללו, ולהגביר את האמון בכלכלה.

הגידול בביקוש יאפשר למחירים לעלות שוב, צעד מכריע מכיוון ששקיעת מחירים, המכונה דפלציה, נתפסת כמי שמייצרת את הסיכון לקיפאון ממושך שהוא הפחד האמיתי הקיים בשווקים בחודש האחרון בעקבות התפרצות הנגיף. העניין המחודש הזה ברעיון בן כמעט חצי מאה הוא עדות לכך שפתרונות שנחשבו בעבר כנועזים הפכו לדבר שבשגרה, חוזרים על עצמם – ובלתי יעילים יותר ויותר.

המצב הקיים

לאורך החודשים האחרונים , הבנק הפדרלי (Federal Reserve) האמריקני הפחית את הריבית פעם אחר פעם בצורה דרמטית ביותר וכל זה לאחר למעלה מעשור שהוא נמצע מפעולות מסוג זה. והצפי שהוא עומד להמשיך ולהוזיל את עלויות ההלוואות ככל שהתחזית לצמיחה עולמית מתעמעמת. עם אזהרת הבנק המרכזי של גרמניה כי הכלכלה הגדולה ביותר בגוש האירו עשויה לשקוע במיתון השנה, הבנק המרכזי האירופי צפוי גם להקל על המדיניות המוניטרית.

מכיוון שרוב הממשלות אינן מוכנות או אינן יכולות להמשיך בגירוי פיסקלי על ידי הפחתת מיסים או הגדלת ההוצאות, רכישות ענק של בנקים מרכזיים באגרות חוב ממשלתיות – מדיניות המכונה הקלות כמותיות – כבר גרמו לתשואות במספר שוקי איגרות החוב לרשום שפל, ולכן השטח לעידוד הכלכלה על ידי דחיית עלויות ההלוואות עוד יותר נמוך מוגבל ויש לחץ על בנקים מרכזיים להעמיק לחפש בערכות הכלים שלהם לכלים חדשים ובלתי שגרתיים יותר ויותר. ולכן כספי המסוקים שוב נמצא על הפרק.

הרקע של כסף מסוק

מילטון פרידמן הגה את הרעיון של כספי מסוקים בשנת 1969. הכלכלן זוכה פרס נובל הגה את התיאוריה שבה ציפור ענק תעוף מעל קהילה ותפיל כסף נייר מהשמיים והחל לשער את התוצאות של אספקת כסף מסוג לבזבוז ולחסכון. הרעיון התפרסם על ידי בן ברננקי בשנת 2002 כאשר, כיו"ר הפדרל ריזרב, הוא התייחס אליו תוך שהוא טוען כי בנק מרכזי יכול תמיד לסייע באינפלציה במידת הצורך. הכינוי "המסוק בן" נתקע, אף על פי  שכיו"ר הפד במהלך המיתון שבעקבות המשבר הפיננסי, הוא החל להפסיק להדפיס כסף ולהעביר אותו לצרכנים. עם זאת, בפוסט בבלוג באפריל 2016, אמר ברנקי כי כספי המסוק הם "האלטרנטיבה הטובה ביותר הזמינה" בנסיבות קיצוניות מסוימות.

בוויכוחים של היום, ניתן לראות כי כספי המסוקים יחולקו באמצעות זיכוי יתרות בנקאיות של אנשים או כהחזר מס. המפתח הוא שזה יגיע מיצירת כסף חד פעמית על ידי הבנק המרכזי, ולא מלהשאיל על ידי הממשלה או מתוך מההוצאות הקיימות.

הטיעון המרכזי סביב כספי מסוקים

ראש הבנק המרכזי לשוויץ, פיליפ הילברנד, סטנלי פישר, נגיד בנק ישראל לשעבר, וג'ין בווין, סגן יו"ר של בנק קנדה לשעבר שלושה בנקאיים מרכזיים לשעבר  טוענים שהמדיניות המוניטרית מותשת ומדיניות פיסקלית בלבד אינה מספיקה– לטענתם הבנקים המרכזיים, צריכים לשים כסף "ישירות בידי מבזבזני המגזר הציבורי והפרטי", אף כי הם דוגלים בגישה זהירה יותר מתוכנית מסוקים בלתי מוגבלת.

תומכים אחרים בכספי המסוקים טוענים כי הדבר עשוי להיות פחות מסוכן מהקלה כמותית שמתדלקת את מה שרואים משקיעים בעולם כבועה בשוקי המניות והאג"ח בעולם. יתכן גם שהיתרונות של פיתרון כזה יתפשטו בצורה רחבה יותר.

המתנגדים מציינים שכספי מסוקים אינם באמת בחינם. הדפסת כסף רב יגדיל משמעותית את פיחות ואת כוח הקנייה של החוסכים בחשבונותיהם, באותה דרך שחברה שמוכרת מניות חדשות מדללת את אחזקותיהם של בעלי המניות הקיימים שלה.

אחרים טוענים כי כספי המסוקים הם תחליף מסובך מדי לגירוי הפיסקאלי שממשלות צריכות לספק. יש גם סכנה שכספי מסוק עלולים לעורר אינפלציה גבוהה בהרבה מ -2% הנחשבים כרגע רצויים. בהתחשב בכך ששום דבר בכלכלה כיום לא פועל לפי מה  שספרי הלימוד הבטיחו פתרונות יצירתיים מסוג זה מתחילים להישקל בכובד ראש.

מסוק הכסף לעומת הקלות כמותיות

כספי מסוק הם אלטרנטיבה לא שגרתית להקלות כמותיות, אך שניהם מטרתם להגביר את הוצאות הצרכנים ולהגדיל את האינפלציה. בעוד שכספי המסוקים מגדילים את ההיצע הכספי על ידי חלוקת כמויות גדולות של מטבע לציבור, הקלה כמותית מגדילה את ההיצע על ידי רכישת ניירות ערך פיננסיים ממשלתיים או אחרים כדי להצית צמיחה כלכלית.

יתרונות של מסוק הכסף

כספי המסוק אינם מסתמכים על הגדלת ההלוואות כדי לתדלק את המשק, מה שאומר שהם לא יוצרים יותר חוב ושיעורי הריבית יכולים להישאר ללא שינוי. באופן כללי, כספי המסוקים מגדילים את ההוצאות והצמיחה הכלכלית בצורה יעילה יותר מאשר הקלות כמותיות מכיוון שהם מגדילים את הביקוש המצרפי – הביקוש למוצרים ושירותים – באופן מיידי.

חסרונות של מסוק הכסף

שלא כמו הקלות כמותיות, השימוש בכספי המסוקים כטקטיקה אינו הפיך, ורבים טוענים כי אין זה פיתרון הנכון על מנת להחיות את הכלכלה.

הבנק המרכזי של המדינה קובע את שיעורי הריבית שלו כדי להגיע ליעדי צמיחה כלכלית. עם זאת, ירידת מסוק פירושה שבנק מרכזי לא יכול להשתמש בריבית כדי לשחזר עלויות כלשהן, מכיוון שהכסף אינו צמוד לנכס מושאל (הלוואה). במקום זאת הכסף ניתן ישירות לציבור. זה עשוי להוביל לאינפלציית יתר ולגרום נזק לכספי הבנק המרכזי.

אחד הסיכונים העיקריים הכרוכים בכספי מסוקים הוא שהוא עלול להוביל לפיחות משמעותי של המטבע בשוק המט"ח. ככל שמודפסים יותר כסף וההיצע גדל, ערך המטבע המקומי עשוי לרדת משמעותית. זה יכול גם להרתיע את הספקולנטים לרכוש את המטבע מכיוון שהוא פחות סביר להתפקד.

זה לא מכובד להעתיק